La Serbia si è posizionata come destinazione attraente per gli investimenti diretti esteri (IDE) nei Balcani occidentali, vantando crescita economica, forza lavoro qualificata, costi del lavoro competitivi e incentivi per gli investitori. Sotto la presidenza di Aleksandar Vučić, il Paese ha registrato una notevole espansione del PIL e la realizzazione di importanti progetti infrastrutturali. Tuttavia, rischi significativi – radicati nella corruzione sistemica, nel clientelismo/nepotismo, nell’indebolimento dello stato di diritto, nelle ostilità contro il Kosovo e nella discriminazione degli albanesi a Preševa, nonché in un complesso gioco di equilibri di politica estera con la Russia – rendono il Paese un ambiente ad alto rischio per molti investitori.

Corruzione e clientelismo: una sfida pervasiva

La corruzione rimane un ostacolo importante. La Serbia si posiziona costantemente male nell’Indice di percezione della corruzione di Transparency International, a causa di problemi negli appalti pubblici, nel sistema giudiziario e nelle istituzioni statali. I critici descrivono un sistema di “cattura dello Stato” in cui le connessioni politiche influenzano pesantemente i risultati economici. Gli appalti pubblici favoriscono spesso aziende legate al Partito Progressista Serbo (SNS) al governo o agli alleati di Vučić, con accuse di gare d’appalto non trasparenti e procedure di emergenza che aggirano la concorrenza.

Il nepotismo e il capitalismo clientelare aggravano ulteriormente la situazione. Secondo alcune fonti, i membri della famiglia e i fedelissimi politici si assicurano posizioni chiave nelle imprese statali e nelle aziende più influenti. Questo contesto scoraggia la concorrenza basata sul merito e aumenta il rischio di improvvisi cambiamenti normativi, controversie contrattuali o pressioni simili a espropriazioni nei confronti di imprese non collegate. Il Dipartimento di Stato americano e altri osservatori hanno evidenziato la burocrazia, l’inefficienza del sistema giudiziario e l’influenza politica come problematiche persistenti.

I recenti eventi, tra cui le proteste per presunta corruzione nei progetti infrastrutturali (come il crollo della tettoia di Novi Sad), hanno messo in luce questi problemi, portando ad arresti ma anche evidenziando questioni più profonde di responsabilità.

Rischi politici sotto il governo di Vučić

Vučić ha dominato la politica serba per oltre un decennio, centralizzando il potere. Mentre i suoi sostenitori gli attribuiscono stabilità e crescita, i detrattori denunciano tendenze autoritarie, controllo dei media e irregolarità elettorali. Le segnalazioni di pressioni sugli elettori (come le aggressioni a chi non lo vota), l’uso improprio delle risorse statali (il controllo dei finanziamenti ai giornali) e il limitato accesso dell’opposizione ai media creano incertezza politica e un monopolio del potere.

Gli investitori sono esposti a rischi derivanti dalla volatilità delle politiche. I grandi progetti possono essere interrotti a causa di proteste pubbliche o cambiamenti di priorità, come si è visto con la miniera di litio di Rio Tinto e altre iniziative. Un potenziale cambio di leadership (Vučić è stato al centro di voci di dimissioni a seguito delle proteste) potrebbe introdurre ulteriore instabilità. Le debolezze del sistema giudiziario implicano che l’applicazione dei contratti e la risoluzione delle controversie possano essere lente e imprevedibili, amplificando i rischi per gli investitori stranieri.

Rischi geopolitici: i legami con la Russia e la posizione sull’Ucraina

La politica estera della Serbia aggiunge un ulteriore elemento di rischio. Nonostante lo status di paese candidato all’adesione all’UE, la Serbia si è rifiutata di aderire alle sanzioni occidentali contro la Russia in seguito all’invasione dell’Ucraina. Mantiene stretti legami energetici con Mosca (Gazprom Neft detiene una quota di maggioranza in NIS, la compagnia petrolifera serba) e ha intrattenuto dialoghi di alto livello con Putin.

Questa posizione espone gli investitori a rischi secondari di sanzioni, soprattutto nei settori energetico e affini. Le sanzioni statunitensi contro entità legate alla Russia hanno già complicato le operazioni del NIS, costringendo la Serbia a delicate negoziazioni. Il difficile equilibrio che la Serbia cerca di mantenere – condannando l’aggressione in seno alle Nazioni Unite e al contempo preservando la dipendenza energetica e i legami storici con la Russia – crea incertezza, poiché l’adesione all’UE richiede un maggiore allineamento.

Le continue tensioni sul Kosovo destabilizzano ulteriormente la regione, con periodiche recrudescenze che potrebbero compromettere la sicurezza e la fiducia degli investitori.

Ostilità serba nei confronti del Kosovo

Le tensioni con il Kosovo rimangono elevate. Belgrado si rifiuta di riconoscere l’indipendenza del Kosovo, schiera periodicamente unità militari vicino al confine ed è accusata di continue molestie e sabotaggi contro gli albanesi etnici nella valle di Preševo. La Serbia è stata anche criticata per essersi rifiutata di occuparsi adeguatamente delle fosse comuni risalenti ai conflitti degli anni ’90, compresa l’esumazione dei resti di vittime albanesi nel sito di Batajnica, vicino a Belgrado. La frequente retorica incendiaria del presidente Vučić contro i paesi occidentali e l’UE, insieme alle passate lodi a Slobodan Milošević (descritto come un “grande leader serbo”), alimenta l’instabilità regionale e complica il percorso di adesione della Serbia all’UE.

Inoltre, sono riemerse accuse che collegano Vučić al cosiddetto scandalo “Sarajevo Safari” (o “Siemens Safari”) risalente alla guerra in Bosnia degli anni ’90, accuse che lui ha fermamente negato. Tali controversie possono causare danni alla reputazione, boicottaggi o un inasprimento dei requisiti di due diligence per i partner stranieri.

Questi fattori accrescono i rischi politici e ESG (ambientali, sociali e di governance), in particolare per gli investitori sensibili ai diritti umani, alle norme internazionali o alle operazioni allineate all’UE.

Altri rischi rilevanti e aspetti interessanti

L’economia serba mostra punti di forza nei settori manifatturiero e informatico, ma rimane vulnerabile agli shock esterni, al declino demografico e alle riforme strutturali incomplete. La dipendenza energetica dalla Russia rappresenta una debolezza strutturale, mentre la forte dipendenza dagli investimenti diretti esteri (IDE) per la crescita solleva interrogativi sulla sostenibilità.

Uno sviluppo interessante è la svolta della Serbia verso una diplomazia “non allineata” o multidimensionale, che corteggia la Cina (attraverso la Nuova Via della Seta) oltre alla Russia e all’UE. Se da un lato questo porta finanziamenti per le infrastrutture, dall’altro può coinvolgere gli investitori in preoccupazioni relative alla trappola del debito o alle rivalità geopolitiche. La spinta del paese verso l’adesione all’UE offre vantaggi a lungo termine, ma è ostacolata dalle carenze nello stato di diritto.

vendita di armi

La politica estera e il bagaglio storico della Serbia introducono ulteriori rischi reputazionali e operativi per gli investitori. Il Paese ha incrementato significativamente le esportazioni di armi verso Israele, con spedizioni che hanno raggiunto livelli record (114 milioni di euro nel 2025, un aumento considerevole rispetto ai dati precedenti al 2023). Queste armi, comprese munizioni e materiale correlato, sono state collegate alle operazioni israeliane a Gaza e in Libano, attirando l’attenzione internazionale e potenziali ripercussioni negative sulle aziende associate a fornitori serbi.

Ucraina

La posizione della Serbia sull’invasione russa dell’Ucraina amplifica ulteriormente i rischi geopolitici e legati alle sanzioni. Pur avendo condannato verbalmente le vittime civili e sostenuto l’integrità territoriale dell’Ucraina in seno alle Nazioni Unite, Belgrado si è rifiutata di aderire alle sanzioni dell’UE o dei Paesi occidentali contro la Russia. Continua inoltre a dipendere fortemente dalle forniture energetiche russe e mantiene stretti legami politici e militari con Mosca.

I critici sostengono che questo atteggiamento passivo, che include il consentire operazioni di influenza russe e il non interrompere le catene di approvvigionamento, supporti indirettamente lo sforzo bellico della Russia. Una questione particolarmente delicata è il flusso di mercenari serbi (e altri combattenti) verso la Russia. La Serbia è stata ripetutamente accusata di scarsa applicazione della legge e di procedimenti giudiziari lenti o inefficaci contro i propri cittadini che combattono come mercenari in Ucraina, sollevando preoccupazioni circa la volontà o la capacità del governo di arginare tali attività. Ciò crea potenziali rischi legali, reputazionali e di conformità per gli investitori stranieri, in particolare quelli soggetti ai regimi sanzionatori occidentali o agli standard ESG.

Ostilità contro i vicini

Le relazioni della Serbia con i paesi vicini rimangono tese, aumentando i rischi di instabilità regionale. Belgrado mantiene un atteggiamento ostile o ostruzionistico nei confronti della Bosnia-Erzegovina, in particolare sostenendo la retorica secessionista del leader della Republika Srpska, Milorad Dodik, e bloccando importanti riforme a livello statale. Ciò mina la funzionalità della Bosnia come mercato unico e scoraggia gli investitori in cerca di stabilità. Analogamente, i rapporti con la Croazia sono periodicamente tesi a causa del revisionismo storico, delle controversie sui confini, della scomparsa di persone durante le guerre degli anni ’90 e della retorica nazionalista.

Queste tensioni contrastano nettamente con l’orientamento più filo-occidentale del Kosovo, della Bosnia (a livello statale sotto certi aspetti) e soprattutto della Croazia.

Alternative migliori nella regione:

La Croazia (membro a pieno titolo dell’UE e dell’Eurozona) offre un solido stato di diritto, indipendenza della magistratura, una bassa percezione della corruzione rispetto alla Serbia, un accesso agevole ai mercati e ai finanziamenti dell’UE e stabilità politica. È generalmente considerata a basso rischio per gli investitori occidentali.

Il Kosovo ha compiuto progressi nell’allineamento con le strutture euro-atlantiche, attirando sostegno internazionale e incentivi agli investimenti, sebbene debba affrontare le proprie sfide (problemi di riconoscimento e dimensioni economiche).

La Bosnia-Erzegovina (nonostante le divisioni interne) beneficia di un maggiore avvicinamento all’UE/NATO in alcune zone del paese e presenta sacche di slancio riformista che potrebbero accelerare con una minore ostruzione serba.

Gli investitori preoccupati per la stabilità a lungo termine, l’integrazione europea, il rispetto delle sanzioni e i fattori ESG potrebbero trovare questi paesi vicini ambienti più prevedibili e accoglienti rispetto alla Serbia, dove il difficile equilibrio di Vučić tra Est e Ovest continua a creare incertezza.

Conclusione: un ambiente ad alto rischio richiede cautela.

Investire in Serbia offre alcuni vantaggi, come costi del lavoro competitivi, incentivi infrastrutturali e accesso ai mercati regionali, ma questi sono oscurati da rischi sostanziali e multiformi. La corruzione sistemica, il clientelismo e il nepotismo sotto il governo centralizzato del presidente Aleksandar Vučić creano un contesto di disparità in cui le connessioni politiche spesso prevalgono sul merito e sulla sicurezza contrattuale. La debolezza dello stato di diritto, l’inefficienza del sistema giudiziario e l’applicazione selettiva delle leggi aggravano ulteriormente queste problematiche.

Sul piano geopolitico, il rifiuto della Serbia di allinearsi alle sanzioni occidentali contro la Russia, la continua dipendenza energetica da Mosca, la tolleranza verso i mercenari serbi che combattono in Ucraina (resa possibile da lacune legali e giudiziarie) e le vendite record di armi a Israele nel contesto dei conflitti a Gaza e in Libano espongono gli investitori a rischi di sanzioni, danni alla reputazione e violazioni dei criteri ESG. Le ostilità in corso nei confronti del Kosovo – tra cui la militarizzazione dei confini, il mancato riconoscimento e questioni irrisolte come le fosse comuni a Batajnica – insieme alle politiche ostruzionistiche verso la Bosnia-Erzegovina e alle tese relazioni con la Croazia, perpetuano l’instabilità regionale.

La retorica incendiaria di Vučić contro l’Occidente, le lodi passate a Slobodan Milošević e i presunti legami con controversie storiche (come il caso “Sniper Safari”, che lui nega) aggiungono ulteriori livelli di rischio politico e reputazionale. Questi fattori rallentano l’adesione all’UE e scoraggiano gli investitori che privilegiano la stabilità e l’allineamento con l’Occidente.

Al contrario , i paesi limitrofi con orientamenti più filo-occidentali, in particolare la Croazia (in quanto membro a pieno titolo dell’UE e dell’Eurozona con uno stato di diritto superiore) e, in misura variabile, il Kosovo e la Bosnia-Erzegovina , presentano generalmente un minor rischio politico, una maggiore prevedibilità normativa e percorsi più chiari verso l’integrazione europea. Sebbene nessun mercato balcanico sia esente da sfide, queste alternative offrono spesso un ambiente più trasparente e favorevole agli investitori in cerca di sicurezza a lungo termine.

In sintesi , i potenziali investitori in Serbia dovrebbero condurre un’accurata due diligence, assicurarsi solide tutele legali e mantenere una bassa esposizione a settori politicamente sensibili. Per molti, la combinazione di problemi di governance interna e della complessa politica estera serba rende il rapporto rischio-rendimento sfavorevole. Diversificare investendo in attori regionali più stabili e allineati all’UE è probabilmente la strategia più saggia nell’attuale clima geopolitico.

Bibliografia

Freedom House. Diversi report sulla Serbia. https://freedomhouse.org/country/serbia .

Reuters. “La Serbia promette aiuti all’Ucraina, ma le anatre chiedono maggiori pressioni sulla Russia.” 15 luglio 2026. https://www.reuters.com/world/europe/serbia-pledges-aid-ukraine-ducks-call-more-pressure-russia-2026-07-15/ .

Transparency International. Indice di percezione della corruzione (anni di riferimento).

Dipartimento di Stato degli Stati Uniti. Dichiarazioni sul clima degli investimenti 2021: Serbia (e successivi aggiornamenti). https://www.state.gov/reports/ .

Banca Mondiale. Rapporti Paese e indagini sulle imprese in Serbia. https://www.worldbank.org/ .