Serbia se ha posicionado como un destino atractivo para la inversión extranjera directa (IED) en los Balcanes Occidentales, destacando su crecimiento económico, mano de obra cualificada, costes laborales competitivos e incentivos para los inversores. Bajo la presidencia de Aleksandar Vučić, el país ha experimentado una notable expansión del PIB y el desarrollo de proyectos de infraestructura. Sin embargo, los importantes riesgos —derivados de la corrupción sistémica, el nepotismo, el debilitamiento del Estado de derecho, las hostilidades contra Kosovo, la discriminación de los albaneses en Presheva y el complejo equilibrio de su política exterior con Rusia— la convierten en un entorno de alto riesgo para muchos inversores.
Corrupción y amiguismo: un desafío generalizado
La corrupción sigue siendo un obstáculo importante. Serbia ocupa sistemáticamente puestos bajos en el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional, lo que refleja problemas en la contratación pública, el poder judicial y las instituciones estatales. Los críticos describen un sistema de «captura del Estado» donde las conexiones políticas influyen enormemente en los resultados empresariales. Los contratos públicos suelen favorecer a empresas vinculadas al gobernante Partido Progresista Serbio (SNS) o a aliados de Vučić, y existen denuncias de licitaciones poco transparentes y procedimientos de emergencia que eluden la competencia.
El nepotismo y el capitalismo clientelista exacerban esta situación. Según informes, familiares y personas leales a políticos obtienen puestos clave en empresas estatales y firmas influyentes. Este entorno desalienta la competencia basada en el mérito y aumenta el riesgo de cambios regulatorios repentinos, disputas contractuales o presiones similares a la expropiación sobre empresas no vinculadas. El Departamento de Estado de EE. UU. y otros observadores han señalado la burocracia, un poder judicial ineficiente y la influencia política como preocupaciones constantes.
Los acontecimientos recientes, incluidas las protestas por la supuesta corrupción en proyectos de infraestructura (como el derrumbe del toldo de Novi Sad), han puesto de relieve estos problemas, lo que ha dado lugar a detenciones, pero también ha subrayado problemas más profundos de rendición de cuentas.
Riesgos políticos bajo el gobierno de Vučić
Vučić ha dominado la política serbia durante más de una década, centralizando el poder. Si bien sus partidarios le atribuyen estabilidad y crecimiento, sus detractores señalan tendencias autoritarias, control de los medios de comunicación e irregularidades electorales. Los informes sobre presiones a los votantes (como palizas a quienes no votan por él), el mal uso de los recursos estatales (controlando la financiación de los periódicos) y el acceso limitado de la oposición a los medios generan incertidumbre política y un monopolio del poder.
Los inversores se enfrentan a riesgos derivados de la volatilidad política. Los grandes proyectos pueden paralizarse debido a protestas públicas o cambios en las prioridades, como se ha visto con la mina de litio de Rio Tinto y otras iniciativas. Una posible transición de liderazgo (Vučić ha sido objeto de rumores de dimisión en medio de las protestas) podría generar mayor inestabilidad. Las deficiencias del poder judicial implican que la ejecución de contratos y la resolución de disputas pueden ser lentas e impredecibles, lo que aumenta los riesgos para los inversores extranjeros.
Riesgos geopolíticos: los vínculos con Rusia y la postura de Ucrania
La política exterior de Serbia añade un nivel adicional de riesgo. A pesar de su condición de país candidato a la UE, Serbia se ha negado a sumarse a las sanciones occidentales contra Rusia tras la invasión de Ucrania. Mantiene estrechos vínculos energéticos con Moscú (Gazprom Neft posee una participación mayoritaria en NIS, la petrolera serbia) y ha participado en diálogos de alto nivel con Putin.
Esta postura expone a los inversores a riesgos de sanciones secundarias, especialmente en el sector energético y afines. Las sanciones estadounidenses contra entidades vinculadas a Rusia ya han complicado las operaciones de NIS, forzando negociaciones delicadas. El delicado equilibrio que mantiene Serbia —condenando la agresión en la ONU a la vez que preserva su dependencia energética rusa y sus lazos históricos— genera incertidumbre, dado que la adhesión a la UE exige una mayor alineación.
Las continuas tensiones en torno a Kosovo desestabilizan aún más la región, y los estallidos periódicos de violencia pueden afectar la seguridad y la confianza de los inversores.
Hostilidad serbia contra Kosovo
Las tensiones con Kosovo siguen siendo elevadas. Belgrado se niega a reconocer la independencia de Kosovo, despliega periódicamente unidades militares cerca de la frontera y se enfrenta a acusaciones de acoso y sabotaje continuos contra la población albanesa en el valle de Preshevo. Serbia también ha sido criticada por negarse a abordar adecuadamente el problema de las fosas comunes de los conflictos de la década de 1990, incluida la exhumación de los restos de las víctimas albanesas en el yacimiento de Batajnica, cerca de Belgrado. La frecuente retórica incendiaria del presidente Vučić contra los países occidentales y la UE, junto con sus elogios a Slobodan Milošević (a quien describió como un «gran líder serbio»), alimenta la inestabilidad regional y complica el proceso de adhesión de Serbia a la UE.
Además, han resurgido acusaciones que vinculan a Vučić con el escándalo conocido como «Safari de Sarajevo» (o Safari de Francotiradores) de la guerra de Bosnia de la década de 1990, acusaciones que él ha negado rotundamente. Estas controversias pueden provocar daños a su reputación, boicots o mayores exigencias de diligencia debida para los socios extranjeros.
Estos factores aumentan los riesgos políticos y ESG (ambientales, sociales y de gobernanza), en particular para los inversores sensibles a los derechos humanos, las normas internacionales o las operaciones alineadas con la UE.
Otros riesgos destacables y perspectivas interesantes
La economía serbia muestra fortalezas en la industria manufacturera y las tecnologías de la información, pero sigue siendo vulnerable a las crisis externas, el declive demográfico y las reformas estructurales incompletas. La dependencia energética de Rusia constituye una debilidad estructural, mientras que la fuerte dependencia de la inversión extranjera directa para el crecimiento plantea interrogantes sobre su sostenibilidad.
Un hecho interesante es el giro de Serbia hacia la diplomacia de los países no alineados o multivectoriales, buscando el acercamiento con China (a través de la Iniciativa de la Franja y la Ruta) junto con Rusia y la UE. Si bien esto atrae financiación para infraestructuras, puede generar preocupaciones sobre el riesgo de endeudamiento o rivalidades geopolíticas para los inversores. El impulso del país hacia la adhesión a la UE ofrece beneficios a largo plazo, pero se ve obstaculizado por deficiencias en el Estado de derecho.
Venta de armas
La política exterior de Serbia y su historial conllevan riesgos adicionales para la reputación y las operaciones de los inversores. El país ha incrementado significativamente sus exportaciones de armas a Israel, alcanzando niveles récord (114 millones de euros en 2025, un aumento considerable respecto a las cifras anteriores a 2023). Estas armas, incluyendo municiones y material relacionado, se han vinculado a las operaciones israelíes en Gaza y Líbano, lo que ha generado escrutinio internacional y posibles represalias contra las empresas asociadas con proveedores serbios.
Ucrania
La postura de Serbia ante la invasión rusa de Ucrania agrava aún más los riesgos geopolíticos y relacionados con las sanciones. Si bien Belgrado ha condenado verbalmente las bajas civiles y ha apoyado la integridad territorial de Ucrania en la ONU, se ha negado a sumarse a las sanciones de la UE y de Occidente contra Rusia. Serbia sigue dependiendo en gran medida del suministro energético ruso y mantiene estrechos lazos políticos y militares con Moscú.
Los críticos argumentan que esta permisividad pasiva —que incluye permitir operaciones de influencia rusas y no interrumpir las cadenas de suministro— apoya indirectamente el esfuerzo bélico de Rusia. Un tema particularmente delicado es el flujo de mercenarios serbios (y otros combatientes) hacia el bando ruso. Serbia ha enfrentado repetidas acusaciones de aplicación laxa de la ley y procesamiento lento o ineficaz de sus ciudadanos que luchan como mercenarios en Ucrania, lo que genera preocupación sobre la voluntad o capacidad del gobierno para frenar dichas actividades. Esto crea riesgos potenciales legales, de reputación y de cumplimiento para los inversores extranjeros, especialmente aquellos sujetos a regímenes de sanciones occidentales o estándares ESG.
Hostilidades contra los vecinos
Las relaciones de Serbia con sus vecinos siguen siendo tensas, lo que aumenta los riesgos de inestabilidad regional. Belgrado mantiene una postura hostil u obstructiva hacia Bosnia y Herzegovina, en particular al apoyar la retórica secesionista del líder de la República Srpska, Milorad Dodik, y bloquear reformas estatales clave. Esto socava el funcionamiento de Bosnia como mercado único y disuade a los inversores que buscan estabilidad. De manera similar, los lazos con Croacia se ven periódicamente afectados por el revisionismo histórico, las disputas fronterizas, las personas desaparecidas en las guerras de la década de 1990 y la retórica nacionalista.
Estas tensiones contrastan marcadamente con la orientación más prooccidental de Kosovo, Bosnia (en algunos aspectos a nivel estatal) y, especialmente, de Croacia.
Mejores alternativas en la región:
Croacia (miembro de pleno derecho de la UE y de la zona euro) ofrece un sólido estado de derecho, independencia judicial, una percepción de corrupción baja en comparación con Serbia, acceso sin problemas a los mercados y la financiación de la UE, y estabilidad política. En general, se considera un destino de menor riesgo para los inversores occidentales.
Kosovo ha avanzado considerablemente en su integración con las estructuras euroatlánticas, atrayendo apoyo internacional e incentivos a la inversión, aunque se enfrenta a sus propios desafíos (problemas de reconocimiento y tamaño económico).
Bosnia y Herzegovina (a pesar de las divisiones internas) se beneficia de las mayores aspiraciones de la UE/OTAN en algunas partes del país y cuenta con focos de impulso reformista que podrían acelerarse con una menor obstrucción serbia.
Los inversores preocupados por la estabilidad a largo plazo, la integración en la UE, el cumplimiento de las sanciones y los factores ESG pueden encontrar en estos países vecinos entornos más predecibles y acogedores que en Serbia, donde el difícil equilibrio que mantiene Vučić entre Oriente y Occidente sigue generando incertidumbre.
Conclusión: Un entorno de alto riesgo exige precaución.
Invertir en Serbia ofrece ciertas ventajas, como costes laborales competitivos, incentivos para infraestructuras y acceso a los mercados regionales; sin embargo, estas se ven ensombrecidas por riesgos sustanciales y multifacéticos. La corrupción sistémica, el amiguismo y el nepotismo bajo el régimen centralizado del presidente Aleksandar Vučić crean un entorno desigual donde las conexiones políticas suelen primar sobre el mérito y la seguridad contractual. La debilidad del Estado de derecho, las deficiencias judiciales y la aplicación selectiva de la ley agravan aún más estos problemas.
Desde el punto de vista geopolítico, la negativa de Serbia a alinearse con las sanciones occidentales contra Rusia, su continua dependencia energética de Moscú, la tolerancia hacia los mercenarios serbios que luchan en Ucrania (facilitada por lagunas legales y procesales) y las ventas récord de armas a Israel en medio de los conflictos en Gaza y Líbano exponen a los inversores a riesgos de sanciones, daños a la reputación e infracciones de los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza). Las hostilidades en curso hacia Kosovo —incluida la militarización de la frontera, el no reconocimiento y cuestiones sin resolver como las fosas comunes en Batajnica—, junto con las políticas obstructivas hacia Bosnia y Herzegovina y las tensas relaciones con Croacia, perpetúan la inestabilidad regional.
La retórica incendiaria de Vučić contra Occidente, sus elogios anteriores a Slobodan Milošević y sus supuestos vínculos con controversias históricas (como el caso del “Safari de Francotiradores”, que él niega) aumentan el riesgo político y reputacional. Estos factores ralentizan la adhesión a la UE y disuaden a los inversores que priorizan la estabilidad y la alineación con Occidente.
En cambio , los países vecinos con una orientación más prooccidental —en particular Croacia (como miembro de pleno derecho de la UE y la zona euro, con un Estado de derecho superior) y, en distintos grados, Kosovo y Bosnia y Herzegovina— suelen presentar un menor riesgo político, una mayor previsibilidad regulatoria y vías más claras hacia la integración europea. Si bien ningún mercado balcánico está exento de desafíos, estas alternativas suelen ofrecer un entorno más transparente y favorable para los inversores que buscan seguridad a largo plazo.
En resumen , los potenciales inversores en Serbia deben realizar una exhaustiva diligencia debida, asegurarse sólidas protecciones legales y minimizar su exposición a sectores políticamente sensibles. Para muchos, la combinación de problemas de gobernanza interna y la compleja política exterior de Serbia hace que la relación riesgo-beneficio sea desfavorable. Diversificar la inversión en actores regionales más estables y alineados con la UE es probablemente la estrategia más acertada en el actual contexto geopolítico.
Bibliografía
Freedom House. Varios informes sobre Serbia. https://freedomhouse.org/country/serbia .
Reuters. “Serbia promete ayuda a Ucrania, pero los patos piden más presión sobre Rusia”. 15 de julio de 2026. https://www.reuters.com/world/europe/serbia-pledges-aid-ukraine-ducks-call-more-pressure-russia-2026-07-15/ .
Transparencia Internacional. Índice de Percepción de la Corrupción (años correspondientes).
Departamento de Estado de EE. UU. Declaraciones sobre el clima de inversión de 2021: Serbia (y actualizaciones posteriores). https://www.state.gov/reports/ .
Banco Mundial. Informes sobre Serbia y encuestas empresariales. https://www.worldbank.org/ .
